【上海中期期权队】贸易战冲击落地 卖出跨式正当时

  一、基本面分析


  1、上游不确定性较高:


  1.1 USDA美国农业部报告分析


  根据USDA 8月份供需报告分析,2018/19年度(2018年9月1日至2019年8月30日)全球丰产预期强烈,大豆供应宽松,巴西新豆产量预计12050万吨,阿根廷新豆产量预计5700万吨,均为历史最高水平,出口预估分别为7500万吨和800万吨。2018/19年度我国进口需求量9500万吨,按往年巴西豆80%和阿根廷豆90%销往中国测算,我国至少可以从南美进口大豆6720万吨,此外我国每年还从乌拉圭、加拿大、俄罗斯等其他地区进口大豆,2017年的进口量为516万吨左右。

  中美贸易战后,我国大豆进口逐渐向多元化发展,将会加大从俄、加、乌和印度等国的大豆进口量,据悉近四年从这些其他地区进口大豆数量的平均增速为15%,所以保守估计2018年我国从这些地区进口大豆数量会增至600万吨。其次,日前据《经济日报》报道称,通过推广新型的低蛋白饲料技术以及增加其他杂粕替代,可能将今年的大豆进口量减少1100万吨左右。测算后2018/19年度我国进口大豆存在缺口至多1070万吨。

  

  1.2

  美国大豆生长进度


  图1:美豆结荚率一览(单位:%)


【上海中期期权队】贸易战冲击落地,卖出跨式正当时-20180903


  图2:美豆优良率一览(单位:%)


目前,美豆已基本完成结荚,优良率也较高。截至8月27日当周,2018/19年度美豆优良率为66%,较上周上升1%,去年同期为61%。此时天气因素对今年大豆收成影响已在其次。预计今年美豆将出现丰产。


  目前,美豆已基本完成结荚,优良率也较高。截至8月27日当周,2018/19年度美豆优良率为66%,较上周上升1%,去年同期为61%。此时天气因素对今年大豆收成影响已在其次。预计今年美豆将出现丰产。


  2、中游


  2.1豆粕期货价格


  图3:豆粕1901价格走势

【上海中期期权队】贸易战冲击落地,卖出跨式正当时-20180903


  2.2国内沿海豆粕库存与基差

  截至8月24日当周,国内进口大豆库存环比减少4.93%至674.27万吨,豆粕库存环比减少3.21%至122.34万吨。本周部分油厂设备检修,压榨量下降,水产养殖需求旺盛,豆粕现货成交较好,未来两周停机检修较多,后期豆粕库存存在季节性下降可能。

  图4:国内沿海豆粕结转库存(单位:万吨)

8月29日豆粕现货平均价格较M1901基差为95元/吨,较8月22日上升86元/吨。 因中美贸易战局面短期难以改变,且11-12月进口大豆买船量较少,厂挺粕意愿升温,而美豆盘面榨利仍处于负值区间,对基差形成一定支撑。

  8月29日豆粕现货平均价格较M1901基差为95元/吨,较8月22日上升86元/吨。 因中美贸易战局面短期难以改变,且11-12月进口大豆买船量较少,厂挺粕意愿升温,而美豆盘面榨利仍处于负值区间,对基差形成一定支撑。

  短期来看,2018/19年度我国进口大豆缺口集中在今年第四季度和明年第一季度,因为即将到来的2018/19年度始于美豆出口旺季,从美豆周度出口至中国的销售量可以看出,每年3月份至9月份是中国进口美豆的淡季,新作美豆收获后,10月份至次年2月份是我国进口美豆的旺季,故第四季度南美大豆供应进入尾声,新作美豆上市后此缺口仍需美豆市场弥补,从目前已有3船美豆入港且均缴纳巨额关税,可以看出短期内我国并不能完全摆脱美豆市场。

  图5:豆粕平均现货价格基差(单位:元/吨)

长期来看,我国有望和巴西、阿根廷企业合作进口更多豆粕,阿根廷方面表示明年5月开始要向中国出口大量豆粕,豆粕的进口一定程度弥补我国进口大豆缺口,同时我国积极构建大豆进口多元化格局,中俄“粮食走廊”的成立,中粮集团购买俄罗斯南部粮食码头等均可以减少我国进口大豆缺口,所以在中美贸易战长期持续的情况下,全球大豆贸易格局会重新布局,毫无凝问美国大豆将失去中国市场。

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